USDT出现降价，本质是二级市场供需失衡叠加短期套利机制失效形成负溢价，并非USDT储备全面崩盘，市场资金集中抛售、买盘承接不足是最直接诱因。很多币圈交易者会混淆理论锚定价与实时交易价格，Tether官方设定1枚USDT对应1美元，但交易所、场外OTC成交价格由市场买卖盘决定，一旦卖方力量持续占据上风，USDT成交价就会低于1美元，也就是投资者看到的降价现象。
加密大盘行情走弱是催生USDT折价最常见的场景。当比特币、以太坊等主流币种持续下行，大量交易者选择卖出持仓币种兑换成USDT，准备离场变现或者观望，市场短时间涌入巨量USDT卖单。想要入场买币的增量资金不足，缺少足够买盘消化市场上流通的USDT，供需格局反转。和牛市阶段场外资金抢筹、USDT出现正溢价相反，下跌周期内持有者急于出手，愿意接受小幅折价成交，价格自然持续走低。极端行情下，链上转账拥堵、交易所提现延迟，进一步加剧持有者恐慌，愿意更大幅度降价抛售USDT换取法币。
场外OTC市场流动性变化，会放大USDT的降价幅度。大量普通投资者依靠场外商家完成USDT和法币的兑换，一旦监管风险升温，不少OTC商家会主动缩减收币规模甚至暂停业务，市场中稳定的买方大幅减少。散户想要把USDT兑换成现金，只能不断下调报价吸引少量买家，形成持续折价。同时需要理清，场内交易所USDT价格和场外人民币交易价格存在联动差异，很多时候场外折价幅度会明显高于币币交易市场，不少用户感知到的USDT降价，大多来源于场外交易市场价格变动。
一级市场套利门槛约束，限制价格快速回归1美元，让降价状态能够持续存在。理论上当USDT低于1美元，大型套利机构可以在二级市场低价买入USDT，向Tether官方赎回美元赚取差价，托举USDT价格。但Tether官方铸造与赎回设置较高资金门槛，仅面向大型机构，普通散户无法参与。叠加转账周期、手续费、资金占用成本，小幅折价区间内套利没有利润空间，套利资金不会进场，USDT会长时间维持折价状态。只有折价幅度持续扩大，覆盖全部交易成本后，大型做市商才会启动赎回操作，推动价格修复。
市场对于稳定币储备情绪波动，也会阶段性打压USDT价格。每当市场讨论Tether储备资产结构、资产流动性相关话题时，部分风险偏好较低的投资者会提前减持USDT规避潜在风险，带来额外抛压。不过单纯的情绪影响大多是短期脉冲行情，持续深度折价依旧需要真实的资金离场作为支撑。投资者区分短期供需折价与实质性脱锚至关重要，常规行情里的小幅降价属于市场正常波动，只有持续大幅度折价、赎回通道受阻，才需要警惕更高等级风险。
